主要观点
   
1.军民品共同带动收入大幅增长,投资收益对净利润贡献大
   
上半年公司实现营业收入1.81亿元,同比增长131.71%,归母净利润2037万元,同比扭亏为盈。营业收入中,军品便携式防空导弹指挥系统实现收入7066万元,同比增长5267.95%,民品包括子公司华扬通信的通信元器件、民品外贸、民用雷达等,共实现收入1.11亿元,同比增长65.29%,上半年公司军品民品共同带动了整体收入的大幅增长。利润方面,公司除销售产品实现盈利外,还通过出售参股公司灵动微电部分股权和投资理财产品实现投资收益2356万元,对公司净利润有较大贡献。
   
2.上半年军品业务获得多笔订单,经营状况良好
   
公司的传统军品业务是便携式防空导弹指挥系统系列产品,上半年公司积极开发军品集成、配套业务,努力提升现有产品的智能化性能,积极参与国内军方的采购竞争,,获得多个国内外军方的采购订单——2月27日公告军贸 A 公司就“TH-BS08综合地面侦察系统”、“TH-R315地面监视雷达及相关配件”签订价值2399万元的采购合同,3月29日公告与军方某部就“TH-S711型便携式地空导弹作战指挥系统”、“TH-S711M雷达与指控系统检测维修车及指控系统配套装备”签订价值4150万元的采购合同。上半年公司实现军品业务收入7066万元,同比增速5267.95%。我们认为,公司在防空导弹指挥系统领域深耕多年,具有军品业务先发优势并与客户建立了长期合作关系,未来能够保持军品业务的稳定增长。
   
3.积极通过对外投资,完善五大板块业务布局
   
自2016年以来公司积极通过对外投资拓展业务领域,今年上半年公司继续以设立子公司的方式完善业务布局:5月18日公告拟与四川益丰共同出资1亿元成立合资公司西安天益太赫兹电子,主营太赫兹安检系统、毫米波红外复合探测系统,上市公司出资5100万,持股51%;7月14日公告拟出资4000万设立天和创新院,作为公司创新技术的培育孵化平台;7月31日公告控股子公司天和海防出资2000万元设立全资子公司浙江海呐,主营水下平台及探测传感器;8月17日公告控股子公司通量科技以自有资金人民币 500万元投资设立布帆道科技,主营射频芯片。目前公司业务发展以“军工装备、综合电子、智能安防、智能海防、通信电子”五大板块为重点,我们认为公司目前布局的业务方向发展前景良好,未来有望形成新的利润增长点。
   
4.投资建议
   
我们认为,公司传统军品业务便携式防空导弹指挥系统经营状况良好,能够保持稳定增长,2016年以来布局的军工电子、智能海防等领域的新业务未来有望形成新的利润增长点,整体上看好公司发展前景。
   
5.风险提示
   
军品研制交付进度不及预期;新业务拓展不及预期;2017年9月首发原股东限售股解禁。